Повысит ли Центробанк учётную ставку

Нельзя сказать, что председатель Центробанка России Эльвира Набиуллина не знает цену слова: главный банкир страны, как правило, подбирает предложения весьма аккуратно и сдержанно. Тем не менее её недавнее заявление, в котором прозвучал намёк на то, что совет директоров регулятора на заседании 14 сентября может рассмотреть вопрос о повышении ключевой ставки, вызвал обвал на рынке гособлигаций России. 

Три года стабильности

Напомним, что последние три года, с 2 февраля 2015 года, ключевая ставка ЦБ, которая определяет цену заёмных денег для экономики и населения, неуклонно снижалась с 17 до нынешних 7,25 процента. И это несмотря на непростую ситуацию в экономике и внешнеполитическое давление. Что же побудило сейчас зафиксировать, что «появились некоторые факторы, которые позволяют положить на стол и вопрос возможного повышения ставки»?

Бесспорно, в первую очередь к таким факторам можно отнести усиление санкционного давления США, которое ожидается уже в ноябре. Ситуацию может усугубить и присоединение к американским санкциям Евросоюза, к чему настойчиво призывает британский МИД. Удар будет нанесён в первую очередь по российским финансовым организациям: все возможные санкции против реального сектора экономики уже введены, равно как и в основном найдена замена западным поставщикам продуктов и оборудования. В том числе и через политику импортозамещения, которое, заметим, стимулируется льготными ставками кредитования и бюджетными инвестициями.

А вот Минфину будет непросто работать с внешними заимствованиями, которые намечено привлечь для выполнения майского указа президента Владимира Путина: даже намёк на повышение учётной ставки уменьшил котировки пятилетних облигаций федерального займа на рекордные 2,19 процента. А в целом долговые обязательства России за истёкший период 2018 года обесценились на 10-15 процентов в зависимости от вида облигаций. Инвесторы вывели из госбумаг около полутриллиона рублей. Цифра серьёзная, если учесть, что на внутреннем и внешнем рынках запланировано привлечь около двух триллионов рублей для стратегического развития экономики.

Впрочем, у России есть адекватная замена: выпадающие внешние заимствования с лихвой и без процентов могут компенсировать золотовалютные резервы в сумме около 462 миллиарда долларов (примерно 27 триллионов рублей), которые пока большей частью размещены в валютных активах на счетах в зарубежных банках и ценных бумагах США и Евросоюза. Даже десятая часть этих ресурсов, использованная на развитие отечественной экономики (на чём настаивают многие депутаты Госдумы и видные учёные), может полностью нивелировать возможный негативный эффект от западных санкций в финансовой сфере.

Опять кредитная удавка?

А вот для промышленности и потребительского рынка повышение ключевой ставки может привести к печальным последствиям: можно будет забыть об инфляции в 2,5 процента, которая была зафиксирована на протяжении последних восьми месяцев, и лишь в конце августа — начале сентября увеличившаяся до 3,2-3,5 процента. 

Почему? Последовательное снижение ключевой ставки до 7,25 процента оживило приток инвестиций в промышленность. Потребительский рынок начал насыщаться товарами и продовольствием, причём всё больше — от отечественных производителей. Цена среднего чека, по данным торговых сетей, упала на пять-семь процентов.

Если же под давлением формальных факторов (а главный из них — уровень инфляции, как считают в Центробанке) всё же будет решено повысить на 0,5—0,75 процента ключевую ставку, то неизбежно последует рост стоимости кредитов для реального сектора экономики на 2,5—4 процента с учётом банковских резервов и накладных расходов.

При таком подорожании заёмные деньги вряд ли будут востребованы для того, чтобы наращивать материальное производство, в том числе и импортозамещающих товаров. Следовательно, возникнет запрос на импорт со всеми вытекающими последствиями в виде роста розничных цен, связанных с валютным курсом.

Станет проблематичнее и взять ипотечный или потребительский кредит в банке: рост процентных ставок может составить те же самые 2,5—4 процента, соответственно, уровень безнадёжных кредитов, вполне вероятно, станет серьёзной угрозой для стабильности банковской системы. А если будет свёрнуто кредитование населения — упадут инвестиции в потребительский рынок. Проще говоря, ни колбасные цеха, ни молочные фермы, ни птицефабрики и тому подобные не получат денег, чтобы поддержать производство на нынешнем уровне.

Впрочем, все эти невесёлые перспективы в достаточной степени умозрительны. Достигнутое в последнее время равновесие в денежно-кредитной сфере дорогого стоит и подкреплено немалыми финансовыми ресурсами. Профицит федерального бюджета в результате уникального сочетания — цена на нефть растёт одновременно с падением валютного курса рубля — достиг уровня в 1,4 триллиона рублей за январь — август. Новые экспортные каналы и возможности позволили увеличить доходы от продажи продукции за рубеж на 14 триллионов рублей! В таких условиях надо очень крепко постараться, наделав массу элементарных ошибок, чтобы отечественная экономика начала скатываться в сторону кризиса, куда её усиленно пытаются столкнуть американские санкционные стратеги.